LETRAS DE CAPITALIZACIÓN EN PESOS

Apertura de LECAP - Calculador

(para REAPERTURAS o mercado secundario de LECAP click aquí)

Valores ingresados:

Valores Nominales: 0

Plazo efectivo: 0 (días)

TEM: 0,000 %

Precio: $

Resultado:

Introducción

Las Letras de Capitalización en pesos se originaron por parte del Gobierno para migrar la deuda desde el BCRA al Tesoro, al igual que en 2019, explicado al final.

Consisten en invertir en pesos para obtener al vencimiento el capital más una tasa de interés que capitalizará mensualmente (por eso el nombre).

En esta explicación voy a tomar como ejemplo una licitación en la cual fue una APERTURA, o sea, la letra no existía y vemos que el llamado de la SF indica: "La liquidación de las ofertas recibidas y adjudicadas se efectuará el día lunes 25 de marzo de 2024 (T+2).". Luego en la especie de la LECAP observamos: LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 31 DE ENERO DE 2025 (nueva) Fecha de emisión: 25 de marzo de 2024. Si no es el caso, y se menciona REAPERTURA o leemos que el día que liquida la licitación es distinta a la emisión de la letra, entonces estamos hablando de una REAPERTURA, que lo explico en este apartado.

Licitación de LECAP - ¿Dónde se anuncian?

Nos informamos a través del sitio web de la Secretaría de Finanzas (SF).

Cronograma: Aún no se encuentra establecido.

Se anuncian bajo el título: "Llamado a licitación de LECAP"

¿Cuándo oferto? Dentro de dicho llamado busco donde informa: "La recepción de las ofertas de todos los instrumentos comenzará..." (aunque en los Agentes termina antes de lo informado en el anuncio).

Letras en Pesos Capitalizables del Tesoro - Explicación

Las LECAP son una herramienta en la cual tenemos pesificada una parte de nuestra cartera.

Veamos un ejemplo con el llamado a licitación del 19/03/2024: argentina.gob.ar. Se informa que el día 21/03/2024 se podrán realizar las ofertas.

Luego del llamado, la SF indicó una metodología de cálculo, para despejar dudas.

Al final del día en que se realizan las ofertas, la SF publicó el resultado de la licitación.

Nos indica cómo se llama la especie, con la cual podremos negociarla (comprar o vender) en el mercado secundario: S31E5. Entonces ya tenemos los datos que se necesitan para saber cuánto pagará al vencimiento. Los datos son:

Si quiero conocer también las emisiones (en el pasado, actualmente abiertas o las próximas conocidas) puedo ir al mercado MAE - Micrositio de Colocaciones Primarias, en esta caso está dentro de las "Finalizadas", filtro Emisor por "MINISTERIO DE ECONOMÍA", vemos la fila que indica Fecha Inicio "21/03/24", la última columna de la tabla "ACCIONES" vemos que tiene adjuntos para descargar. Por ejemplo "Comunicado llamado" y "Comunicado resultado".

También se puede obtener información de las licitaciones entrando en el mercado BYMA - BYMA PRIMARIAS. Estado: "Adjudicada" en este caso porque fue en el pasado, y al lado "Bonos de deuda". Lo buscamos y damos click en "AMPLIAR".

LECAP en el mercado secundario

Recomiendo la lectura de Reapertura de LECAP porque nos brinda una idea del funcionamiento de una LECAP en el secundario.

Al igual que el resto de las Letras y bonos, se pueden adquirir fuera de la licitación en el mercado secundario. Aquí le voy a comprar a otra persona (humana o jurídica) los títulos, y no al emisor.

LECAPS EMITIDAS HASTA 2019

Introducción

Las Letras de Capitalización en pesos se originaron por parte del Gobierno para migrar la deuda desde el BCRA al Tesoro, a pesar que tiene diferencias por eso hago un apartado del tema

Consisten en invertir en pesos o dólares, y recibir pesos al vencimiento más una tasa de interés que capitalizará mensualmente (por eso el nombre)

Licitación de LECAP - ¿Dónde se anunciaban?

Nos informábamos a través del Sitio Web del Ministerio de Hacienda:

argentina.gob.ar/hacienda

Cronograma: noticias/anuncio

Se anuncian bajo el título: "Llamado a licitación de Letras del Tesoro en Pesos"

¿Cuándo oferto? Dentro de dicho llamado busco donde informa: Período de recepción de ofertas y horario límite para la presentación (aunque en los Bancos termina una hora antes de lo informado)

Letras en Pesos Capitalizables del Tesoro - Explicación

Las LECAP son una herramienta en la cual tenemos pesificada una parte de nuestra cartera.

Veamos un ejemplo con el llamado a licitación del 17/09/2018: argentina.gob.ar

La suscripción de todos los instrumentos podrá realizarse tanto en Pesos como en Dólares Estadounidenses. El tipo de cambio para la suscripción será el correspondiente a la Comunicación “A” 3500 del día martes 18 de septiembre de 2018. Para conocer el dólar utilizado Click Aquí -> Tipo de cambio de referencia (pesos por dólar estadounidense) -> Elegir Fecha

En ese ejemplo, el tipo de cambio fue de $ 39,7317 por cada dólar invertido.

La Oferta mínima VNO $ 10.000

Si nuestra intención es licitar debemos tener una Cuenta Comitente, lo mismo que ocurre cuando queremos invertir en Bonos o Acciones.

RESULTADO DE LA LICITACIÓN MENCIONADA: argentina.gob.ar

Dice:

Para las Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos a 132 días se recibieron órdenes por VN $ 48.671 millones de los cuales fueron adjudicados VN $ 42.712 millones a un precio de corte de $ 1.004,00 por cada VN $ 1.000, lo cual representa una tasa nominal anual de 49,99%.

Para las Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos a 160... (se agregó otro día, ya tenemos dos ejemplos, esto lo omitimos)

Para las Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos a 374 días se recibieron órdenes por VN $ 44.342 millones de los cuales fueron adjudicados VN $ 44.038 millones a un precio de corte de $ 1.000 por cada VN $ 1.000, lo cual representa una tasa nominal anual de 50,51%.

Entonces, el Resultado fue:

¿Cómo se calculó el rendimiento y cuánto van a pagar?

Tengo que admitir que me tomó tiempo llegar al cálculo que hace el Ministerio, porque usa la base 30/360, la cual voy a explicar. Lamentablemente encontré tarde la metodología de cálculo cuando busqué la primer licitación de LECAP: argentina.gob.ar

Cuando dice 132 días, en realidad está considerando 9 días que faltan para terminar septiembre, y para octubre, noviembre, diciembre y enero cada uno 30 días, por eso llega a la suma de 129 días (todos los meses se consideran con 30 días, si tenía 31 igual se cuenta 30)

En el caso del plazo a 374 días, considera los 9 días que faltaban para terminar septiembre, y 360 días más para llegar al 30/09/2019 porque cada mes considero que tiene 30 días, entonces suman 369 días para el cálculo.

Para saber en el excel cuántos días resultan, debemos utilizar la fórmula en excel: =DIAS360("21/09/2018";"31/01/2019";1) o la misma en las hojas de cálculo de Google, el resultado nos dará 129.

Lo que explico arriba se corrobora con una LECAP que ya pasó y explico a continuación.

Explicación de la primer LECAP

(ya vencida con pago realizado, adjunto en PDF la liquidación)

Veamos un ejemplo con el llamado a licitación del 06/04/2018: argentina.gob.ar

Dice:

Los instrumentos a licitar incluyen: 1) Letras del Tesoro en Pesos a un plazo de 182 días capitalizable mensualmente a la tasa nominal mensual de 2,06% (12-octubre-2018)

La suscripción de todos los instrumentos podrá realizarse tanto en Pesos como en Dólares Estadounidenses. El tipo de cambio para la suscripción será el correspondiente a la Comunicación “A” 3500 del día martes 10 de abril de 2018. Para conocer el dólar utilizado Click Aquí -> Tipo de cambio de referencia (pesos por dólar estadounidense) -> Elegir Fecha

En ese ejemplo, el tipo de cambio fue de $ 20,1908 por cada dólar invertido.

Para mayor información de la Comunicación “A” 3500: bcra.gob.ar

La Oferta mínima VNO $ 10.000

Entonces, el Resultado fue: argentina.gob.ar

Para las Letras del Tesoro en Pesos a 182 días se recibieron órdenes por VN $ 39.140 millones de los cuales fueron adjudicados VN $ 30.000 millones a un precio de corte de $ 1.004,90 por cada VN $ 1.000, lo cual representa una tasa nominal anual de 24,91% y una tasa efectiva anual de 26,47%, considerando un pago al vencimiento de $ 1.129,38 por cada VN $ 1.000. Para las órdenes al precio de corte del tramo competitivo se aplicó un factor de prorrateo de 65,41%.

Adjunto PDF con explicación

En concreto sería:

Cómo se llega a calcular 179 días si decía 182: Por 17 días de abril, 30 días para mayo, junio, julio, agosto, septiembre, y los 12 días de octubre. Para saber en el excel cuántos días resultan, debemos utilizar la fórmula en excel: =DIAS360("13/04/2018";"12/10/2018";1) o la misma en las hojas de cálculo de Google, el resultado nos dará 129.

Prorrata

Al ser una licitación puede ser posible que no obtengamos lo que solicitamos, vamos a depender de la oferta y demanda. En el punto anterior pudimos ver que decía:

Para las Letras del Tesoro en Pesos a 182 días se recibieron órdenes por VN $ 39.140 millones de los cuales fueron adjudicados VN $ 30.000 millones a un precio de corte de $ 1.004,90 por cada VN $ 1.000, lo cual representa una tasa nominal anual de 24,91% y una tasa efectiva anual de 26,47%, considerando un pago al vencimiento de $ 1.129,38 por cada VN $ 1.000. Para las órdenes al precio de corte del tramo competitivo se aplicó un factor de prorrateo de 65,41%.

Eso significa que quienes pidieron precio (sucede con fondos que licitan mucho dinero, pelean por el valor que terminó dando $ 1.004,90 por VN, que sumado a la tasa determina el rendimiento) no pudieron obtener todo lo que pidieron, y se les va a pagar solamente por lo que pudieron colocar, el resto de los fondos que no se les tomó lo podrán invertir en otro activo. Ahora bien, para los que no pelearon precio (o sea Tramo No Competitivo) se les adjudicó el total en esa oportunidad.

Aclaro igualmente que los que pusieron precio menor a $ 1.004,90 (o sea que querían más rendimiento) quedaron totalmente afuera de la licitación, no pudiendo colocar nada de lo ofrecido.

Explicación de la LECAP anunciada el 05 de Abril de 2019

Para tener otro ejemplo voy a mencionar la licitación mencionada en el título.

Llamado de licitación: argentina.gob.ar

Para verlo en el MAE: mae.com.ar -> Mercado -> Mercado Primario

Podemos descargar los PDF adjuntos en la última celda de la tabla, tarda mucho en abrir.

Entonces:

Para concer realmente la tasa que terminará dando, deberemos conocer el precio por VN que pagaremos, mientras más bajo de $ 1 sea, mayor será el rendimiento obtenido. Esto se conoce en el resultado de la licitación, al final del día del cierre de la misma.

Tramo COMPETITIVO en licitación del 05 de Abril de 2019

Al igual que con el resto de las licitaciones, como no se conoce la tasa, si quiero pedir una tasa mínima para entrar lo hago fijando un precio por VN que termine resultando la tasa que pido.

En un ejemplo para esta ocasión, si pido un precio de $ 0,99 como máximo a pagar por VN, al sumarle al $1 que voy a recibir en el vencimiento y la tasa al 4 % (calculado sobre $1) me da como resultado 54,427 %, lo pueden simular en el calculador.

Luego del resultado y conociendo el precio por VN, completaré los datos faltantes como por ejemplo el capital invertido, el rendimiento y la TNA obtenida.

El 09/04/2019 se publicó en el Ministerio de Hacienda el siguiente resultado: Resultados de la licitación de LETES y LECAPS.

Dice:

Para las LECAPS a 110 días se adjudicó un total de VNO $ 38.000 millones, el precio de corte fue de $ 988,50 por cada VNO $1.000, lo cual representa una TNA de 55,02% y una TIREA de 66,34%. Las ofertas al precio de corte en el Tramo Competitivo se prorratearon por un factor de 49,0389730136856%.

Como se puede ver hubo prorrata para el tramo competitivo (para importes grandes que pelean por el rendimiento fijando un precio máximo por VN), por lo cual si oferté 10 millones de VN con un precio máximo de $ 1, me adjudicaron 4.903.897 VN a un precio de $ 0,9885 por cada VN.

Si en el tramo competitivo pedí un precio máximo a pagar de $ 0,98 por VN, entonces no me tomaron los fondos y tendré que invertir en otro instrumento.

LECAP en el mercado secundario

Recomiendo la lectura de Reapertura de LECAP porque nos brinda una idea del funcionamiento de una LECAP en el secundario.

Al igual que el resto de las Letras, se pueden adquirir fuera de la licitación en el mercado secundario.

Los nombres de las especies son fáciles de conseguir con el modelo informado por la Bolsa y en el IAMC:

Estoy redactando esto el domingo 04/08/2019 y veo que el viernes cotizó la que analicé en el primer ejemplo:

La especie deducimos por la forma de los nombres que es S30S9, entonces entro en www.bolsar.com -> Cotizaciones -> Títulos Públicos y entro en la especie mencionada, veo lo siguiente:

Pueden ver que hice círculos alrededor de los plazos en los que se negocia: Contado, 24 hs, o bien 48 hs (P.E.) que viene por defecto. Se concerta el precio hoy pero se liquida (nos debitan o acreditan los fondos, según compremos o vendamos) en 48 horas. Por lo cual, es importante establecer la fecha de liquidación para el cálculo de la tasa implícita que rinde un título.

Reperfilamiento anunciado el 27/08/2019

Con motivo del aumento de deuda del gobierno Macrista, se llegó a la situación de no poder afrontar el pago ni siquiera de la deuda de muy corto plazo, al no tener reservas netas a pesar del gran apoyo del FMI, que solamente sirvió para aumentar la fuga en un país que ya sabían que no era viable.

Por dicho motivo el Ministro de Hacienda, el Sr. Jorge Roberto Hernán Lacunza, anunció el 27/09/2019 el "reperfilamiento" de deuda, para no llamarla default. La misma la realizaron para poder llegar al 10 de diciembre y terminar el mandato con algo de reservas en el BCRA. A continuación la explicación, el decreto, y un video con el mencionado mensaje, quitando la primer parte por ser un discurso político con demasiadas falacias.

Dejo el enlace al boletín oficial con el Decreto 596/2019 donde se detalla la medida, también el mismo en Infoleg, en la que se puede resaltar:

ARTÍCULO 1°.- Las obligaciones de pago correspondientes a los títulos representativos de deuda pública nacional de corto plazo, individualizados en el Anexo (IF-2019-77795012-APN-SF#MHA) que forma parte integrante de la presente medida, serán atendidas según el cronograma que se establece a continuación:

1. En las respectivas fechas de vencimiento previstas en los términos y condiciones originales se cancelará el QUINCE POR CIENTO (15%) del monto adeudado a la respectiva fecha.

2. A los NOVENTA (90) días corridos del pago anterior, se pagará el VEINTICINCO POR CIENTO (25%) del monto adeudado a la fecha del pago previsto en el apartado anterior, más el interés devengado sobre el saldo de dicho monto, neto del pago efectuado según el apartado 1.

3. El saldo remanente se cancelará a los CIENTO OCHENTA (180) días corridos del pago previsto en el apartado 1.

4. Exclusivamente en el caso de las Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos (Lecaps) individualizadas en el Anexo (IF-2019-77795012-APN-SF#MHA) que tengan vencimiento a partir del 1° de enero de 2020, el pago del saldo remanente luego del pago previsto en el apartado 1, será atendido íntegramente a los NOVENTA (90) días corridos de dicho pago.

ARTÍCULO 2°.- La postergación dispuesta en virtud del artículo 1°, no alcanzará a los títulos representativos de deuda pública nacional de corto plazo identificados en el Anexo que da cuenta el artículo 1°, cuyos tenedores registrados al 31 de julio de 2019 en la Caja de Valores sean personas humanas que los conserven bajo su titularidad a la fecha de pago.

ARTÍCULO 3°.- La postergación dispuesta en virtud del artículo 1°, no interrumpirá el devengamiento de los intereses establecidos en los términos y condiciones originales. En caso de que dicha tasa sea variable, se continuará aplicando la misma metodología prevista en las condiciones originales según cada título de deuda.

Luego se emitió la Resolución Conjunta 64/2019 que establecía:

Que a través del artículo 2° de la resolución conjunta 61 del 12 de septiembre de 2019 de la Secretaría de Finanzas y de la Secretaría de Hacienda, ambas del Ministerio de Hacienda (RESFC-2019-61-APN-SECH#MHA) se determinó que los pagos reprogramados se realizarán, para cada título, en las fechas y por los montos que, por cada Valor Nominal Original un mil (VNO 1.000) se detallan en el anexo (IF-2019-82028863-APN-SF#MHA) de esa medida.

Renuncia de Responsabilidad

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